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रविवार को पहले निःशुल्क लंच में आपका स्वागत है। मैं तेज पारिख, एफटी का अर्थशास्त्र संपादकीय लेखक, सामयिक स्तंभकार और अल्फाविले ब्लॉगर हूं।
अर्थशास्त्री, निवेशक और पत्रकार सभी वैश्विक अर्थव्यवस्था को समझने में मदद के लिए स्पष्ट स्पष्टीकरण विकसित करना पसंद करते हैं। इस न्यूज़लेटर में मैं वैकल्पिक कथाएँ प्रस्तुत करके उनका परीक्षण करूँगा। क्यों? खैर, यह मज़ेदार है – और क्योंकि यह पुष्टिकरण पूर्वाग्रह को दूर करता है।
आइए यूरोप की नापसंद इक्विटी से शुरुआत करें। हमने इस बारे में पढ़ा है कि कैसे तेजी से बढ़ रहे अमेरिकी स्टॉक अपने ट्रान्साटलांटिक समकक्षों को धूल में मिला रहे हैं, जबकि यूरोपीय उद्योग को कई बाधाओं का सामना करना पड़ रहा है। यह यूरोप की एक कॉर्पोरेट छवि छोड़ता है। क्या महाद्वीप की कंपनियाँ सचमुच इतनी ख़राब हैं? यहां कुछ प्रतिबिंदु दिए गए हैं:
यूरोपीय शेयरों का मामला
अमेरिका का S&P 500 कृत्रिम बुद्धिमत्ता के नेतृत्व वाले उछाल के बीच में है। “मैग्नीफिसेंट सेवेन” तकनीकी स्टॉक सूचकांक का लगभग एक-तिहाई हिस्सा बनाते हैं, और उनका बाजार पूंजीकरण फ्रेंच, ब्रिटिश और जर्मन एक्सचेंजों के संयुक्त मूल्य से अधिक है। स्टॉक्स यूरोप 600 में टेक की हिस्सेदारी लगभग 8 प्रतिशत है। एआई का उत्साह अधिकांशतः महाद्वीप से गुजर चुका है।
लेकिन यहां परिप्रेक्ष्य के लिए कुछ है। एनवीडिया को एसएंडपी 500 से बाहर निकालें और 2022 के अंत में यह तेजी बाजार शुरू होने के बाद से इसका कुल रिटर्न यूरोजोन के स्टॉक बेंचमार्क से कम प्रदर्शन कर रहा है।
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इस डेटापॉइंट की कुछ व्याख्याएँ हैं। सबसे पहले, एसएंडपी 500 का तेजी का दौर ज्यादातर एआई (विशेषकर एनवीडिया) पर दांव को दर्शाता है। दूसरा, कम तकनीकी प्रदर्शन और धीमी गति से बढ़ती अर्थव्यवस्था के बावजूद, यूरोज़ोन शेयरों ने वास्तव में काफी अच्छा प्रदर्शन किया है। (“एस एंड पी 499” में अभी भी शेष छह “शानदार” शामिल हैं)।
चार्ल्स श्वाब के मुख्य वैश्विक निवेश रणनीतिकार, जेफरी क्लेनटॉप, जिन्होंने उपरोक्त चार्ट को चिह्नित किया था, यह भी बताते हैं कि यूरोजोन का फॉरवर्ड प्राइस-टू-अर्निंग अनुपात एसएंडपी 500 की तुलना में ऐतिहासिक छूट पर कारोबार करता है, जिससे यूरोपीय मूल्यांकन में और वृद्धि की गुंजाइश बनती है।
किसी भी तरह, यूरोपीय इक्विटी में स्पष्ट रूप से एक अंतर्निहित अपील है। यह कहां से आ रहा है? गोल्डमैन सैक्स महाद्वीप की प्रमुख सूचीबद्ध कंपनियों को “ग्रेनोलस” कहता है। यह संक्षिप्त नाम फार्मास्युटिकल, उपभोक्ता और स्वास्थ्य क्षेत्रों में फैली अंतरराष्ट्रीय कंपनियों के एक विविध समूह को कवर करता है। साथ में, वे स्टॉक्स 600 का लगभग पांचवां हिस्सा बनाते हैं।
मैग्निफ़िसेंट सेवन के विरुद्ध उनका प्रदर्शन हाल ही में अलग हो गया है। एसएंडपी 500 – जिसका लगभग 70 प्रतिशत राजस्व अमेरिका में है – को डोनाल्ड ट्रम्प के चुनाव के बाद झटका लगा।
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वे कोई कॉर्पोरेट पुशओवर नहीं हैं। नोवो नॉर्डिस्क इन-डिमांड वेगोवी वजन घटाने वाली दवा का उत्पादन करता है। लक्जरी ब्रांडों में एलवीएमएच बेजोड़ है। ASML चिप डिजाइन में एक वैश्विक विशेषज्ञ है। नेस्ले एक अंतरराष्ट्रीय खाद्य प्रधान कंपनी है।
उन्होंने 2024 का अंत अच्छा नहीं किया। नोवो नॉर्डिस्क की नवीनतम मोटापे की दवा के परीक्षण परिणाम “निराशाजनक” थे, एलवीएमएच कमजोर चीनी मांग से पीड़ित है और कठिन व्यापक आर्थिक स्थितियां नेस्ले की निचली रेखा को नुकसान पहुंचा रही हैं। फिर भी, वे स्थापित हैं, वैश्विक प्रदर्शन, कम अस्थिरता और मजबूत कमाई के साथ व्यापक व्यवसाय – और कुछ का अब कम मूल्यांकन किया गया है।
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लेकिन यूरोप ग्रेनोला से कहीं अधिक है। अन्य कंपनियाँ सभी क्षेत्रों में प्रतिस्पर्धी हैं, जिनमें तकनीक भी शामिल है: ग्लेनकोर, सीमेंस एनर्जी, एयरबस, एडिडास और ज़ीस आदि कुछ नाम हैं।
छोटे सूचीबद्ध यूरोपीय व्यवसाय भी अपने अमेरिकी समकक्षों से बेहतर प्रदर्शन करते हैं। अमेरिका के लगभग 40 प्रतिशत स्मॉल कैप की आय नकारात्मक है, जबकि यूरोप में यह केवल 10 प्रतिशत से अधिक है। अमेरिका में विजेता-सभी की गतिशीलता मजबूत हो सकती है, जहां तकनीकी दिग्गज छोटी कंपनियों से पूंजी और प्रतिभा को छीन लेते हैं। (इससे यूरोप में वास्तविक स्केलिंग चुनौतियों में कमी नहीं आनी चाहिए।)
यूरोपीय कॉरपोरेट भी अमेरिका के विपरीत, जहां सूचीबद्ध इक्विटी हावी है, संबंध-आधारित, इलिक्विड फंडिंग पर अधिक भरोसा करते हैं। यह यूरोप में दीर्घकालिक कॉर्पोरेट प्रशासन को प्रोत्साहित कर सकता है, लेकिन अमेरिकी और यूरोपीय स्टॉक प्रदर्शन (तरल इक्विटी प्रवाह एक ही लीग में नहीं हैं) की तुलना करने की चुनौतियों पर भी प्रकाश डालता है।
ट्रम्प टैरिफ खतरे के संबंध में, यह यूरोपीय कंपनियों के लिए भी पूरी आपदा नहीं है। स्टॉक्स 600 समूह अपने राजस्व का केवल 40 प्रतिशत महाद्वीप से प्राप्त करते हैं। (माप के तौर पर, जर्मनी की कमजोर अर्थव्यवस्था के बावजूद, फ्रैंकफर्ट का डैक्स पिछले साल लगभग 20 प्रतिशत बढ़ गया, जो यूरोपीय समकक्षों से बेहतर प्रदर्शन कर रहा था।) एक मजबूत डॉलर भी बड़ी अमेरिकी बिक्री के साथ यूरोपीय कंपनियों की कमाई को बढ़ावा देगा।
संक्षेप में, अमेरिकी शेयर बाजार के शानदार रिटर्न का मतलब यह नहीं है कि यूरोपीय कंपनियां अच्छी नहीं हैं। बल्कि, निवेशक एआई (और ट्रम्प 2.0) में एक्सपोज़र पाने के लिए प्रीमियम का भुगतान करने को तैयार हैं – जिसे उचित ठहराना कठिन लग रहा है।
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मूल्य प्रस्ताव के अलावा, ऐसे उत्प्रेरक भी हैं जो अधिक निवेशकों को यूरोपीय शेयरों की ओर आकर्षित कर सकते हैं: निराशाजनक एआई परिणाम, यूरोप में कम ब्याज दरें, ट्रम्प जोखिम और चीन में आगे प्रोत्साहन के प्रयास।
और, भले ही इसकी सूचीबद्ध कंपनियां यूरोप के बाहर अपना बहुत सारा पैसा कमाती हैं, घरेलू स्तर पर भी बढ़त है।
सबसे पहले, यूरोपीय अर्थव्यवस्था ने अभूतपूर्व झटकों के सामने यकीनन चपलता और लचीलापन दिखाया है, उदाहरण के लिए सस्ती रूसी ऊर्जा से दूर जाकर। ट्रम्प के पहले कार्यकाल की शुरुआत के बाद से कुल विनिर्माण उत्पादन काफी हद तक अपरिवर्तित है (फार्मा और कंप्यूटर उपकरण ने कार उत्पादन से सुस्ती उठा ली है)। तथाकथित परिधीय यूरोपीय अर्थव्यवस्थाएं भी बेहतर प्रदर्शन कर रही हैं।
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फिर दीर्घकालिक घरेलू आय और वित्तपोषण दृष्टिकोण है। हालाँकि फ्रांस और जर्मनी को राजनीतिक अस्थिरता का सामना करना पड़ रहा है, नीति निर्माताओं के बीच ब्लॉक की कम उत्पादकता वृद्धि को संबोधित करने की बढ़ती तात्कालिकता कम से कम सुधारों पर अधिक उत्साहजनक चर्चा की ओर ले जा रही है। पैमाने को आगे बढ़ाने के लिए एक सच्चे पूंजी बाजार संघ की आवश्यकता, नवाचार का समर्थन करने के लिए विनियमन, मुक्त व्यापार और चीन के लिए अधिक व्यावहारिक दृष्टिकोण, जर्मनी में ऋण ब्रेक पर पुनर्विचार, डिजिटलीकरण में निवेश और कम ऊर्जा लागत पर आम सहमति बढ़ रही है। यूरोपीय प्रतिस्पर्धात्मकता पर मारियो ड्रैगी की रिपोर्ट ने गति बढ़ा दी है।
अमेरिका का वित्तीय, नवोन्मेषी और तकनीकी लाभ निर्विवाद है। और क्या यूरोप वास्तव में महत्वपूर्ण सुधारों को क्रियान्वित कर सकता है यह एक और मामला है। फिर भी अमेरिकी शेयरों में तुलनात्मक उछाल – विशाल तरलता, तकनीकी विशेषज्ञता और एआई के संपर्क तक पहुंच को देखते हुए – यूरोप के सूचीबद्ध व्यवसायों की ताकत को छुपाता है, जिसकी कम से कम मैंने सराहना नहीं की थी। महाद्वीप में स्थापित उपयोग के मामलों वाली विविध, लचीली और अंतरराष्ट्रीय कंपनियां हैं (जबकि एआई अभी भी एक की तलाश में है)। यह निवेशकों के लिए शोषण करने और नीति निर्माताओं के लिए निर्माण करने के लिए एक ठोस मंच है।
आप क्या सोचते हैं? मुझे freelunch@ft.com या X @tejparikh90 पर संदेश भेजें।
सोच के लिए भोजन
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